今年以來，焦煤期貨整體呈現單邊下跌的態勢。6月4日，主力合約2509日內錄得7.19%的漲幅，創今年焦煤期貨單日最高上漲紀錄。此后，焦煤期貨迎來一輪階段性反彈行情。

        此前，焦煤期貨持續走弱的原因可歸結為供需兩端的雙重壓力。第一，供應方面，2025年國內焦煤產量較2024年進一步增長，盡管進口量有所回落，但外貿煤減量相對有限，整體供應保持增長態勢。第二，黑色金屬終端需求面臨多重壓力，房地產、基建等傳統需求支撐不足，同時國際貿易環境波動加劇，美國關稅政策頻繁調整，不僅抑制了終端出口，也影響了企業投資的信心。當前鋼廠、焦化企業普遍維持低庫存策略，反映出需求疲弱正在向上游傳導。

        這些負面因素年內持續累積，前5個月焦煤期貨價格持續下行。近期市場情緒的轉變源于供應端的擾動，以及地緣政治和中美關系等國際題材帶來的宏觀預期變化。隨著這些因素持續發酵，市場情緒略有好轉。不過，需要警惕的是，焦煤市場要徹底扭轉當前的供需格局仍需時日。若無政策影響，安全生產月過后供應壓力可能會再度顯現。此外，中美經貿磋商機制首次會議對黑色金屬終端需求的邊際利好效應有限，伊以沖突是否會引發新一輪國際能源價格中樞上移引發關注。整體來看，jm2509自6月3日觸及709元/噸低點后企穩回升，但后續仍需評估減產持續性及地緣政治影響，建議以階段性反彈思路對待。

        從焦煤供應端來看，近期國內產量和外煤進口量均邊際收縮，引發市場擔憂。

        一方面，自5月下旬開始，山西地區部分煤礦在完成月度生產目標后產量有所下滑。6月正值全國安全生產月，山西、內蒙古等地接連發生煤礦事故，引發安監加碼。產地安全檢查和環保要求升級，對煤礦生產形成階段性制約。相關機構數據顯示，截至6月12日當周，全國523家煉焦煤礦精煤日均產量為74.1萬噸，環比減少0.4萬噸/天，已連續4周下滑，且較去年同期下降1.8萬噸/天，這表明安監、環保及經營壓力引發國內焦煤產量明顯收縮。據悉，目前主產區暫未有政策性減產的消息，后續需重點關注安全生產月結束后焦煤產量的恢復情況。

        另一方面，6月3日蒙古國總理辭職后，新總理于6月13日經投票表決選出。蒙古國政治不確定性加大，一度引發市場對蒙煤進口穩定性的擔憂。但經過分析，我們認為，蒙煤通關量短期繼續下滑的空間有限。當前蒙煤進口主要由長協和蒙交所線上競拍兩部分構成，除四大貿易商主導的長協部分外，線上競拍的實際成交量較為有限。數據顯示，2025年1—5月蒙古國礦產品交易所累計成交礦產品490萬噸，包含約200萬噸煤炭。其中，5月份僅成交15.2萬噸礦產品，創歷史新低。這表明當前蒙煤進口主要依賴長協支撐，而這部分進口量相對堅挺。此外，蒙古國煤炭出口高度依賴中國市場，而蒙煤對中國而言并非不可替代。2024年，采礦和采石業收入占蒙古國GDP比重近30%，其中煤炭出口占重要份額，若蒙古國通過調整煤炭稅的方式支撐煤價，將直接沖擊其國家財政收入。因此，蒙煤進口量近期進一步收縮的空間有限。

        6月13日，以色列發動代號為“醒獅行動”的軍事打擊，針對伊朗核設施關鍵節點，并對其高層軍官和核科學家進行精確打擊。作為回應，伊朗隨即展開多輪導彈襲擊，而以色列則通過空軍以及伊朗境內滲透勢力對伊朗關鍵軍事目標實施打擊。本輪伊以沖突愈演愈烈，一度引發原油期貨價格大幅上漲。截至6月16日晚，美原油和國內原油期貨價格均自高位回落，顯示全球資金暫未進一步押注本輪地緣沖突對原油價格的影響。此外，在“競爭中合作”的關系框架下，中美貿易博弈在特朗普任期內或將持續反復，但在90天的關稅豁免期內，我國黑色商品出口仍保持一定韌性，對原料端市場情緒形成一定支撐。

        整體來看，安全生產月活動期間，安監、環保及經營壓力導致國內焦煤產量出現一定收縮，同時進口煤價格倒掛也抑制了進口量，供應端階段性擾動使得焦煤基本面悲觀預期有所緩和。與此同時，伊以沖突和中美貿易摩擦降溫等事件對焦煤市場情緒帶來一定修復，多重利好共振，驅動焦煤期貨價格止跌反彈。不過，焦煤長期供應過剩格局暫未徹底扭轉，安全生產月結束后煤礦仍有增產可能，煤價大幅走強的驅動依然不足。綜上，市場多空因素交織，焦煤價格近期或在低位寬幅震蕩運行，持續關注供應和地緣政治演變情況。